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股票型私募基金在下跌的市场中betway必威官网登

  程亮亮

  ⊙记者 闻静 ○编辑 张亦文

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  刘田

  6月12日再次刷新7年历史新高后,A股市场出现戏剧性转变。外部融资平台的清理引发市场大幅回调,6月上证综指下跌7.25%,深证成指下跌10.95%,创业板下跌19.31%。在全面下跌的市场中,公募基金损失惨重。而相比之下,私募基金表现出较强的抗跌性。

  祸兮福之所倚。

  结构性的牛市行情,成为公募基金追逐利润的好时代。今年以来的大多数时间,在资管业绩的比拼中,公募基金都遥遥领先。不过,刚刚过去的八月份,私募基金凭借更为灵敏的嗅觉和“船小好掉头”的优势,整体业绩力压公募和券商资管。

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  与公募基金和阳光私募相比,券商集合理财产品投资门槛、产品特性、投资风格和业绩表现都游走于二者之间。

  值得注意的是,来自私募排排网的数据显示,7月以来多达23只股票策略私募新品成立,不少基金管理人判断,近期已进入建仓期。市场走向分化后,部分机构预计市场注意力会逐步转向半年报。当前正是挖掘半年报优质成长股的时机,尤其是创业板一些个股,经历大幅度回调后,在当前阶段正是选择未来黑马的好时机。

  就在不久之前,基金业界还在讨论监管层将公募最低仓位限制提升至八成的做法是不可理喻的,甚至有分析人士直言“八成仓位或将导致公募沦为‘公墓’基金”。然而,在今年结构性牛市行情中,最低仓位限制却成为了公募基金阶段业绩占优的“利器”,前三个季度完胜阳光私募,暂时领跑整个“大资管”。

  在自贸区主题崛起、风格频繁转换的8月,业绩一路领先的公募基金开始“休整”,凭借对题材股更为灵敏的嗅觉以及在调仓换股上的灵活,私募基金跑赢了公募,而券商资管,业绩依旧“不温不火”位列中间。

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  虽然未能“一鸣惊人”,但却也不至于“门庭冷落”。毕竟仓位无限制,操作灵活是它最大的优势。

   近86%私募年内实现正收益

  私募整体落败

  从具体业绩来看,由于短期市场风格转换,导致私募、公募、券商三类产品全体跑输沪深300指数。

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  仓位无限制,操作灵活

  据好买基金研究中心6月数据显示,470只公募普通股票型基金中,只有14只基金上涨,涨幅最大的仅有3.17%。而2779只股票型私募基金中,407只基金上涨,其中26只涨幅超过20%,77只涨幅超过10%。公募股票型基金平均收益率为-12.65%,而相比之下,股票型私募基金平均收益率为-7.79%。股票型私募基金在下跌的市场中,表现出较强的抗跌性。

  凭借着灵活的仓位控制,阳光私募基金曾经在过往的年度将公募基金远远甩在身后。而统计数据显示,今年以来“船小好调头”的阳光私募却似乎调头过猛,业绩整体跑输公募基金。

  海通证券研究所统计数据显示,私募股票策略产品8月平均涨幅为1.91%,券商股混型理财产品8月平均涨幅为0.84%,公募股票混合型基金当月平均涨幅为0.76%,而当月沪深300指数上涨5.51%。

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  “券商集合理财产品的整体状况介于公募和阳光私募之间。”好买基金研究中心研究员陆慧天在接受第一财经日报《财商》采访时表示,作为大型金融机构,其操作风格和公募类似,但具体产品的规定却不像公募那么严格,和阳光私募一样比较灵活,其申购赎回状况也和私募产品一致。

  在6月中下旬的回调中,仍然有不少私募产品年内业绩表现较为亮眼。不仅有15%的私募基金获得正收益,其整体跌幅也明显小于公募股票型基金。好买基金研究中心数据显示,截至7月8日,2694只具有今年以来业绩数据的股票私募中,有2307只年内仍取得了正收益,占比高达85.63%。更让人感到欣慰的是,众多私募中仍有142只产品年内取得了翻倍的收益,占比5.27%。相对于不少普通投资者经历大跌“一夜回到解放前”的遭遇,作为专业的机构投资者相对来说对这轮牛市把握得则更为精准。截至6月底,股票型私募今年以来平均收益率为37.64%。

  私募排排网数据显示,截至7月25日,今年以来非结构化的股票型私募平均业绩为6.31%,虽然好于上证指数的同期表现,但低于深证指数9%的涨幅。而且,擅长“掘金”中小盘股票的阳光私募今年却被公募直接比下了台。Wind资讯数据显示,同期主动股票型公募基金的平均净值增幅达到15.58%。

  从排名靠前的产品来看,8月份私募股票策略产品前10名,分别是中域增值1期、鸿逸1号、泽熙3期、证研一期、赢隆1期、赢隆2期、世泽1号、玖歌投资、创赢1号、朴道一期,收益率均在12%以上。其中,收益率最高的中域投资净值增长了24.47%。

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  券商集合理财产品根据投资方向不同可分为限定型和非限定型两种。

  好买基金研究中心王梦丽表示,私募产品表现突出,一是公募股票型基金始终要保持80%以上的股票仓位,而私募基金的仓位相对灵活,当市场出现回调预期时,私募基金可以率先降低仓位回避风险;二是许多私募基金可以投资股指期货,可以通过做空股指期货对冲市场回调风险。另外,私募基金经理根据业绩提取报酬,会更加注重基金净值安全,追求绝对收益。经历过这次调整,私募仓位灵活、重视绝对收益的优势也不言而喻。

  海通证券私募基金研究中心的研究报告同样显示,今年7月份私募股票策略产品平均收益率为4.77%,落后于公募偏股型基金的7.12%。海通证券表示,在市场行情分化延续的背景下,尽管阳光私募、公募、券商资管三类产品集体跑赢沪深300指数,但从各类产品平均业绩排序来看,7月公募表现最佳,私募居中,券商最弱。

  8月份券商股混型产品业绩前10名分别是德邦-蝶彩1号、东证分级股票4号、恒泰创富4号、恒泰创富14号、中金定增1号、恒泰创富3号、恒泰创富12号、光大阳光集结号策略型一期、玉麒麟2号、国泰君安君得悦,均取得6%以上收益。

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  限定型产品将其投资对象限定在现金、货币市场基金、国债和企业债券等固定收益类资产,分为债券型和货币型两种;非限定型除了可以投资上述固定收益类资产以外,还可以投资股票、可转债、封闭式基金和ETF等资产,主要包括股票型、混合型、FOF和QDII产品四种。

   理性看待私募的回撤

  8月份,私募基金终于有所起色。海通证券统计数据显示,私募股票策略产品8月平均涨幅为1.91%,券商股混型理财产品8月平均涨幅为0.84%,公募股票混合型基金当月平均涨幅为0.76%,而当月沪深300指数上涨5.51%。同时,在市场风格酝酿切换的背景下,成长风格私募与价值风格私募的业绩分化出现一定程度逆转。

  在市场风格酝酿切换的背景下,成长风格私募与价值风格私募的业绩分化出现一定程度逆转。据海通证券研究所统计,8月之前,由于市场风格偏向成长股,成长风格私募获得大展拳脚的机会,排名靠前的私募多数属于专注于成长股的私募,而价值风格私募业绩不佳。但8月市场风格开始切换,传统价值股重新崛起,价值风格私募终于拨云见日,重阳、涌峰、创赢旗下产品排名回升。

入市有风险,投资需谨慎

  从这种产品设计结构来讲,券商集合理财产品的产品线和公募基金更为相似,但对各种产品的具体仓位限制并没有统一规定,可根据合约灵活调整。“这就让券商集合理财产品的操作更灵活,和阳光私募接近。”陆慧天表示。

  虽然不同于公募基金近期几乎遭腰斩的境遇,但是“倾巢之下、安有完卵”,大跌行情下私募的回撤也不容乐观,像知名私募清水源旗下的几只产品触及止损线则令市场一时哗然。但是,好买基金研究中心提醒投资者需要注意的是,在悲观情绪蔓延的情况下,仍然要保持一定的理性。股票市场正所谓盈亏同源,要用理性的眼光看待私募基金的回撤。

  “虽然8~9月不少阳光私募的业绩开始逐渐发力,但整体来看今年以来业绩跑输公募基金的事实无法改变。”上海一位阳光私募基金人士在接受《第一财经日报》记者采访时表示。

  公募业绩为何大幅跑赢私募?

  投资门槛方面,券商集合理财产品也介于公募和阳光私募之间。限定型、非限定型的大集合产品参与门槛分别为5万元和10万元,小集合产品的参与门槛为100万元。

  “以经历大跌,年内业绩仍然翻倍的基金为例,这些基金之所以能够取得如此业绩,主要还是因为在前期的几个月牛市行情中积累下了足够的安全垫。” 王梦丽分析,比如去年以及今年大跌之前表现亮眼的穗富,穗富1号曾以70.9%的业绩收益夺得了2014年上半年股票私募的冠军,虽然旗下产品在这次大跌行情中,高点回撤在-25%左右,但投资者需要注意的是,这些基金前期之所以取得不错的业绩必然有其过人的选股能力或者判断趋势的能力。再比如今年以来业绩翻倍的源乐晟9期,该产品在年初的几个月表现出色,3月至5月期间因成功把握互联网、计算机等成长股的投资机遇,取得了超70%的收益。在这轮大跌中源乐晟仓位有所降低,高点回撤在-19.3%,稍微好于同期指数回撤30%。

  公募利器:仓位

  截至5月22日,Wind统计数据显示,可比的779只股票型基金今年以来平均净值涨幅为64.44%;格上理财统计数据显示,阳光私募行业1638只股票类基金今年以来平均收益为35.02%。

  国金证券基金研究中心总经理张剑辉表示,从2010 年1 月东方证券发行第一只小集合产品——东方红先锋1 号以来,券商小集合产品保持了较快的发行速度。

  “所以在盈亏同源、风险与收益比同等的情况下,投资者需要明白的是要理性看待这些私募基金的回撤,同时根据自己的风险承受能力并结合市场行情来选择需要配置的基金。” 王梦丽强调。

  今年以来的业绩完胜让在A股市场中日渐式微的公募再度成为市场讨论的焦点,记者采访多位业内人士发现,公募基金今年以来重现赚钱效应,得益于天时、地利、人和,而最关键的因素则是最低仓位的限制,让其更加充分地享受到了结构性牛市的超额收益。

  公募基金业绩大幅超越私募,原因何在?许多业内人士认为,公募比私募仓位更重,但相关数据并不充分支持这个观点。好买基金研究中心数据显示,截至5月22日收盘,股票型基金的仓位为80.57%;而华润信托报告显示,该平台私募基金4月份平均仓位为84.83%。

  但由于门槛较高和规模限制,即小集合产品要求参与金额高于100 万元且参与人数小于200 人,市场份额占比仍然较小。

  当然,除了上述一些年内业绩表现出色的私募之外,也有不少产品在大跌来临时由于果断减仓,有幸规避掉部分风险。比如,一向以趋势投资见长的展博投资,今年以来业绩表现同样亮眼。截至6月30日,展博2期今年以来取得114.69%的业绩回报。由于基金经理陈锋擅长趋势投资,6月刚刚暴跌的前一周,在判断出这是一次月度级别的调整之后,逐渐减仓至较低仓位,所以尽管同期市场高点回撤-30%左右,而展博2期仅有-10.9%的高点回撤。同时,年初创业板行情刚开启时,陈锋便认为这轮牛市行情最美的投资主线就在以新兴产业为代表的创业板,所以基于这种理念,展博也较好地抓住了本轮的牛市行情。老牌私募和聚在本轮大跌行情下表现也不错,暴跌时跌幅较少,且年内收益较高,旗下2只产品业绩均翻倍,截至6月26日,和聚鼎宝2期今年以来收获了172.23%的业绩,且自高点仅回撤-8.69%。

  根据此前的《证券投资基金运作管理办法》,股票型基金的仓位下限为60%,基金仓位可以在60%~95%(总资产扣除5%的现金头寸)之间灵活调整。而今年4月底,监管层出台新规将股基的持股仓位下限从60%提高到80%。

  那么,公募、私募行业的巨大业绩差距来自哪里呢?绝对收益还是相对收益?长期投资还是短期炒作?稳定增长还是短期爆发?博取排名还是控制回撤?满仓操作还是回调踏空?提成扣除还是业绩缓慢?业内人士对此现象众说纷纭,见仁见智。

  整体业绩强于公募,逊于私募

  总之,在暴涨暴跌的牛市行情下,投资者需要理性看待这些私募产品的回撤,切忌追涨杀跌。在比较认同市场行情及基金经理风格的情况下合理配置私募产品。

  此举一出,立即引发业界的广泛争论,有人认为最低仓位限制将严重制约公募基金的业绩表现。“市场下跌时必须保持高仓位,这可能对公募的净值带来极大的‘伤害’。”有基金经理此前在接受记者采访时表示,“阳光私募基金灵活的持仓策略可以规避市场的系统性下跌风险。但我们不能。”

  中国基金报记者 李树超

  “从投资目标来看,公募基金追求相对收益,阳光私募追求绝对回报。这两种属性在券商不同的集合理财产品中都有体现。”张剑辉对记者表示,券商的小集合产品和阳光私募类似,都追求绝对回报,部分大集合产品则追求相对回报。

  市场企稳 慢牛格局延续

  然而,事实证明仓位限制并非“顽疾”,这在今年的市场中表现得比较明显,也成为公募制胜的关键。“公募基金的最低仓位限制在今年的结构性牛市行情中受益匪浅,由于在年初对经济回暖持谨慎的态度,多数私募基金采取了低仓位的操作策略,导致业绩表现不佳。”好买基金研究中心研究总监乐嘉庆对记者表示,“操作上的灵活性导致私募整个行业都更重视择时,这在今年的行情中难以发挥作用。另外,公募基金在最低仓位限制下,对经济转型的判断正确,大面积持有中小板,创业板、成长股也是其业绩表现良好的原因。”

  见习记者 赵婷

  从业绩表现来看,券商集合理财产品也正介于公募、阳光私募之间。

  “经过此轮调整,我们相信市场风险收益比、基本面、性价比和估值等筛选指标都将重回投资区间。我们目前看好低估值的价值蓝筹以及稳定增长的绩优股。”上海朱雀李华轮认为,站在目前的市场位置,一些低估值蓝筹也随市场调整到具备较强安全边际的价位,展望三季度,宏观经济也有企稳迹象,稳定的总体大环境以及合理的估值水平,都非常利于市场下跌后的反弹,并重新走向持续、健康的慢牛格局。

  “最低仓位限制使得我们必须选择出风险最小的个股进行配置,而经济回暖预期的不乐观使得更多的基金经理都选择了‘经济转型’的配置,事实证明对成长股投资思路的正确性。”一位基金经理对记者表示,“实际上,仓位限制是一把双刃剑,正确的研究判断、正确的配置方向才是成功的关键。”

 

  根据Wind数据,截至2011年8月23日,164只券商集合理财产品(除货币型)今年以来平均亏损6.43%,取得正业绩的有15只,占比9.15%。其中有6只债券型产品,2只偏债混合型产品。业绩最好的股票型产品浙商金惠1号收益率达11.35% ,表现最好的债券型产品国泰君安君享稳健收益率为5.02%。

  星石投资江晖则认为,调整之后市场风格将再度发生转换。消费板块在牛市启动以来整体涨幅相对滞后,估值相对较低,补涨需求强烈,更为值得关注的是消费板块业绩正在发生反转,消费板块有望站上下一阶段市场的风口。”

  上述阳光私募人士也表示:“以创业板为代表的中小盘股今年以来一再上涨,也让阳光私募在介入时变得谨慎,不像公募有大量的浮盈在手显得相当淡定。” 插图/苏益

  针对公募基金大幅跑赢私募的现象,多位业内人士认为,相对收益考核、牛市敢于重仓、公募的平台资源和投研力量、投资风格和操作策略是其业绩腾飞的主要原因。

  而737只公募基金(除货币型)平均亏损7.55%,取得正业绩的49只,占比6.65%。其中偏股型基金仅7只,其中华夏策略精选以4.47%的收益率位居偏股型基金首位,中银稳健增利以3.72%的收益率位居债券型基金首位。

  在配置私募产品时,海通证券金融产品分析师罗震建议,下半年私募产品组合配置可以适当提升低风险策略配置比重,达到分散风险、攻守兼备的效果,即股票多头策略、债券策略、相对价值套利策略均衡配置,同时适当配置宏观策略作为补充。在产品选择上,股票多头策略产品,建议优先考虑阳光私募产品,并精选长期业绩良好、擅长震荡市以及成长股投资的产品。股票多空策略产品、业绩持续稳定优秀的产品还有待观察,暂不纳入组合。宏观策略与管理期货私募产品,建议选择风控能力强、具备一定资产管理规模,且公司团队实力较强并对宏观产品重视程度高的产品。相对价值套利产品,应首要关注收益的稳定性,其次才是收益水平的高低。债券策略产品,可首先考虑券商产品,风格偏进取产品可作为关注的重点。

  相对收益考核

  从比例角度来讲,券商集合理财产品的总体收益状况略好于公募基金。

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