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目前天然橡胶的基本面并不支持价格大幅上涨b

    旅游项目投入时间短,投资回报高,未来有望快速助力公司发展。

本期投资提示:

受天然橡胶价格大涨的刺激,昨日橡胶轮胎板块逆势上涨,海南橡胶和黑猫股份被推至涨停,双钱股份、大橡塑的涨幅都在5%上下。

2.3产量方面

    需求、供给、资金面因素共振,胶价有望继续上行。(1)需求端:7月重卡数据再超预期,青岛保税区库存拐头下降。第一商用车网最新数据显示,7月份(淡季)我国重卡市场预计销售各类车型9.4万辆,比去年同期大幅增长89%。今年前7个月,重卡市场累计销售各类车型67.8万辆,同比增长74%。受益于需求强劲,青岛保税区的天然橡胶库存量拐头向下,库存量由6月高点的21.7万吨下降至18.05万吨,降幅约为17%。(2)供给端:泰国、印尼、马来三国将于9月15日召开减产10%-15%会议,供应端预期收缩。为了缓解供应过剩问题,6月以来,东南亚产胶国频频释放保价限产的信号。泰国、印尼及马来西亚三国将原定于今年12月召开的三国部长级会议提前至9月中旬,预计三国将减产幅度控制在10%—15%,大约涉及100-150万吨产量。如果上述协议达成并切实履行,生产国协会预计,今年全球橡胶供应量为1275.6万吨,增速维持在5.5%,较此前预估有所放缓。但是历史上看,类似主产国限产(包括限制出口、收储等)政策经常推出,但效果经常不尽如人意,我们认为限产保价只能作为催化剂,不是胶价运行趋势的决定因素。(3)资金层面:6月份以来,黑色系大宗商品普涨,天胶属于滞涨品种,受资金关注度高。6月以来,螺纹钢主力合约1710涨幅约为32%,热轧卷板1710涨幅约为33%,而天胶主合涨涨跌跌,两个月内涨幅不足10%。

    投资标的:除天胶期货外,建议关注海南橡胶。海南橡胶是海南农垦集团下属上市公司,主营天然橡胶的种植、生产、加工和销售,是中国最大的天胶生产企业。公司积极实施国际化布局,拥有强大的资源及渠道优势:(1)公司已在云南、新加坡设立分公司,收购橡胶资源,实现规模扩张;(2)2012年,公司与海南省农垦集团共同出资收购了雅吉国际(R1)75%股权;(3)日前,公司公告控股股东海垦投资控股通过其全资子公司新加坡HSF以1.19亿美元收购了印尼最大的天胶企业RM公司45%股权,以1750万美元收购了新家坡天胶贸易企业ART公司62.5%股权。海垦投资控股承诺30个月内,将此次收购的全部股权优先转让给上市公司海南橡胶。如果成功转让,将实现优势互补、产业链整合。KM公司主要在印尼从事天胶种植、生产和销售,主要生产SIR10(印尼10号标准胶)、SIR20(印尼20号标准胶),产品主要用于轮胎生产且主要供应欧美轮胎市场;海胶主要生产全乳胶和浓缩乳胶,主要供应国内橡胶制品市场;ART公司主要在新加坡从事天然橡胶产品销售,KM是其主要采购客户。看好海南橡胶对资源和渠道的整合能力,建议关注。

资金借消息炒作轮胎股

11月三方会议,29日三国橡胶理事会ITRC高级官员同意执行出口吨位计划,主产国限制橡胶出口34.9万吨,预计自2017年的12月起之后的3个月执行,橡胶市场受此提振反弹。12月12日报道,泰国农业与合作社拟启动186亿泰铢的稳定国内橡胶价格的预算案,并将透过3项措施具体展开,天然橡胶反弹幅度在5%。

    受益于胶价上行,龙头企业海南橡胶投资价值显现。海南橡胶是海南农垦集团下属上市公司,主营天然橡胶的种植、生产、加工和销售,是中国最大的天胶生产企业。公司积极实施国际化布局,拥有强大的资源及渠道优势。此前,公司公告控股股东海垦投资控股通过其全资子公司新加坡HSF以1.19亿美元收购了印尼最大的天胶企业RM公司45%股权,以1750万美元收购了新家坡天胶贸易企业ART公司62.5%股权。海垦投资控股承诺30个月内,将此次收购的全部股权优先转让给上市公司海南橡胶。如果成功转让,将实现优势互补、产业链整合。

    近期,天胶期货与现货价格均呈上涨趋势。期货方面,天胶期货活跃合约SHFE于2017年6与9日下探近期低点,最低交易价格为12215元/吨。此后开始反弹,截止7月21日收盘价13970元/吨,上涨幅度约为14%。现货方面,以CIF青岛主港泰国产RSS3天然橡胶为例,于2017年6月22日下探最低点1695美元/吨,7月21日上涨至1870美元/吨,涨幅超过10%。

分析师表示,理论上来说,橡胶价格上涨应该是利好橡胶股、利空轮胎股,但昨日市场却是“眉毛胡子一把抓”,连仅仅是轮胎行业供应商的黑猫股份也被推至涨停。

2017年沪胶价格先涨后跌,与现货胶价格走势类似,年度价格最高点出现在2月中旬,此后开始下跌,开启长达几个月的低位震荡。比较明显的反弹行情出现在6~9月6日,此次行情“翘尾”受益于黑色系大涨带动的大宗商品整体市场情绪上涨。如上图所示,7~12月,期现胶价差明显扩大,期货高升水导致现货胶拿货压力巨大,进一步压制现货胶价走势。

天胶期货价格走高。近期天胶期货主力合约1801价格持续走高,从7月份低点的14645元/吨上涨至16030元/吨,单月涨幅约为10%。申万宏源农业团队此前发布天然橡胶行业点评报告——《供需均有亮点推升胶价,需求增长决定持续性》,从需求端(主要是轮胎、重卡)和供给端(主要是东南亚限产)分析胶价上涨逻辑。目前来看,需求、供给驱动力不改,资金面因素将助力胶价上行。

    需求端:重卡数据再度超预期,支撑胶价上行,需求端的持续性决定胶价上行的持续性。天然橡胶需求端的70%是轮胎,其余包括乳胶制品(鞋材、胶管、胶带、手套等),轮胎又分为半钢胎和全钢胎,半钢胎主要应用于乘用车和轻卡,全钢胎主要应用于卡客车和工程车辆。7月11日,中汽协官方数据出炉,6月份重卡销售9.76万辆,同比增长64.39%;前6个月,重卡累计销售58.37万辆,同比增长71.51%,增幅比上年同期提升56.35个百分点。受益于超限超载治理,预计重卡的需求量持续增加,将持续推升产业链上游——天然橡胶的需求,支撑胶价上行。

天胶价格变化对橡胶股走势的影响非常明显。由于去年第四季度到今年第一季度天胶价格大涨,因此今年前三个季度的橡胶价格依然高于去年同期的水平。

6~9月6日的“翘尾”:反弹自6月初启动,9月6日左右达到本轮反弹的最高价,约为14185元/吨;这主要受益于之前的持续下跌经调整后,胶价有所止跌企稳,恰逢黑色系大涨刺激,大宗商品整体市场情绪向好,加之产胶国保价政策影响,天然橡胶现货价格反弹至本轮最高价14185元/吨,沪胶至17840元/吨的阶段性高点。

    此外,农村建设用地和宅基地有望入市,利好海南橡胶多元化经营预期,预期弹性大!下半年农业政策主题行情仍存,其中土改政策最新的变化在于农村集体建设用地和宅基地入市。入市后,可以直接流转租赁权,未来可以在不改变土地属性的前提下用来做商品房、都市农庄、农村旅游建设,为一二三产业联动创造条件。此项土改政策利好拥有土地资源的上市公司(海南橡胶、北大荒、苏垦农发),预期弹性较大的公司为海南橡胶和苏垦农发。其中海南橡胶的土地在旅游资源丰富且房地产市场火爆的海南岛,入市之后公司部分土地或将重新利用,除种植橡胶外,还可以种植高端菠萝等经济作物、发展旅游经济等。

    供给端:东南亚主产国提议限制橡胶出口,稳固国际胶价,但我们认为限产保价只能作为催化剂,不是胶价运行趋势的决定因素。作为典型的热带雨林树种,天然橡胶的主产国主要位于东南亚,其中泰国、印尼、马来西亚和菲律宾的天胶产量占据世界产量的73%以上。日前,泰国、马来西亚、印尼三国橡胶三方委员会(ITRC)会议同意泰方提议,将原定于12月份召开的三国部长级会议提前至9月召开,并成立工作组,审议泰国提出的共同限制橡胶出口,稳固国际胶价的提议,并规定在8月3日之前关于限制出口量、执行时间、每个国家适宜的比例等问题作出结论。历史上看,类似主产国限产(包括限制出口、收储等)政策经常推出,但效果经常不尽如人意,其主要原因是政府政策执行能力的问题:如果限制出口,国家一般会配套出台收储政策,但是东南亚国家财政力量薄弱,收储量或将不达预期。此外,种植园或可通过走私等方式外运天胶,使得最后限保价效果不达预期。现今的情况是需求向好决定中长期趋势,供给端的催化剂或将助力短期炒作,八、九月份胶价或将迎来炒作热潮。

橡胶价依然高于去年同期

2017年天然橡胶指数先涨后跌。2月13日达最高点61点左右后开启年度下跌模式,至12月31日,天然橡胶商品指数为36.01,年度跌幅约41.65%。

    风险提示:胶价上行不达预期、限产协定不达预期的风险等

付春江认为,政府托市难以带来价格的持续大涨,后市天然橡胶价格持续性上涨的可能性不大,可能会维持在目前的价位附近震荡。

白片,2017年最高价为1月31日的93.52泰铢/公斤,最低价为11月21日41.49泰铢/公斤,跌幅高达55.64%;

天然橡胶价格上涨对轮胎股并非利好消息,天然橡胶是轮胎企业重要原料,原材料价格上涨之后,对上市公司来说是利空消息。

2017年的天然橡胶主流价格,经历了1个半月的短时快速上涨,上涨幅度高达27.8%;之后,自高位大幅回落,虽然中间出现几次小幅反弹,更有几次崩盘式跌停,至12月29日,下跌幅度高达41.82%。其中,本年度天然橡胶现货主流报价最高点20873.33元/吨出现在2月13日,最低点11357.14元/吨出现在10月9日,年度最大跌幅约为45.59%。

天胶价格或是超跌反弹

泰国稳价政策,消息称12月12日泰国拟启动186亿泰铢的稳定国内橡胶价格的预算案,并将透过橡胶收购计划、低息贷款计划、减产计划等3项措施具体展开,天然橡胶反弹幅度在3%左右。

海南橡胶的三季报显示,前三季度公司净利润为7.1亿元,比去年同期增加83%。

据ANRPC统计,2017年1~11月,全球天然橡胶产量同比增长4.7%至1167.6万吨,较2016年增加60.5万吨。有数据统计显示,1~11月,中国天然橡胶产量约为76.9万吨,泰国约398万吨,印尼约298.6万吨,马来西亚约67.04万吨,印度约65.6万吨,越南约104.9万吨,菲律宾约1.6万吨,柬埔寨约4.22万吨,斯里兰卡约1.3万吨。全球天然橡胶仍然供应充足,虽然当前国内产胶区已进入停割季,但东南亚主产区还处于产胶期,对市场的胶量供应非常充裕,当前总体供应严重过剩的局面仍持续。有消息称,ANRPC预计2017年天然橡胶产量增4.5%。

昨日橡胶轮胎板块逆势上涨,其触发因素是天然橡胶价格近日出现的大幅反弹。有消息称,全球前三大天然橡胶产地泰国、印尼和马来西亚本周将在曼谷开会,寻求稳定价格举措。消息传来,在市场强烈预期产胶国政府出手托市的情况下,天胶期货主力合约本周一全线涨停,昨日再度上涨逾2%。

9月底的跌停:9月7日开始,天然橡胶持续震荡下行,至9月28日,天然橡胶SCRWF现货主流价格跌幅全面覆盖自6月初以来的反弹幅度,价格低于2016年11月初的最低价格11946元/吨,触及之前11个月来的最低位。9月三大产胶国部长级会议并未实施联合保价,没有新的减产举措出台,导致市场对天然橡胶供应削减10%~15%的预期落空,胶价在供需关系失衡、期货高升水、黑色系回调影响的背景下断崖式下跌,将整个三季度涨幅全部覆盖。自此至今,天然橡胶再无较大反弹。

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