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就在投资者求解银行板块怎么了之时,南京银行

  在今年银行负债端普遍承压的情况下,上半年这几家银行存款增速表现比较亮眼,负债端压力缓解。其中,宁波银行和杭州银行存款增速为双位数,分别为12.85%、10.19%。宁波银行是唯一存款增速高于贷款增速的银行。

    宁波银行资产质量极其优异,不良率、拨备覆盖率长期处于处于行业最领先水平,2Q18资产质量改善趋势进一步深化。不良率连续4个季度在1%水平低位下继续下降,截至2Q18,宁波银行不良率季度环比继续将1bp至0.80%。资产质量先行指标来看未来压力持续减轻。1Q18宁波银行关注类贷款占比季度环比亦继续下降1bp至0.81%,逾期贷款核心的90天以上逾期贷款占比较年初继续下降6bps至0.58%,未来资产质量向好趋势仍将延续。资产质量持续改善的同时拨备水平极其充足,2Q18宁波银行拨备覆盖率率季度环比继续提升0.7个百分点至499.3%,未来拨备反哺利润的空间极大,拨备安全垫厚。近期多家农商行遭遇信用降级引发资本市场对上市银行资产质量的担忧再度发酵,但已披露的3家银行资产质量数据有力验证上市银行资产质量企稳向好趋势不改。

在拨备方面,刘志平表示,“一行一测”定调或将导致各行表现略有分化,但压力均会缓解,前期拨备充裕的银行具备较大的利润释放空间,不良确认较松的银行在监管压力下会适当消耗拨备来维持资产质量相对稳定。

盈利能力强劲

    不良率环比持平,再度强化资产质量改善的必然趋势。南京银行不良率连续五个季度再度持平于0.86%,部分投资者对二季度银行不良率攀升的担忧或将再次纠偏。关注类贷款占比(由1H17的1.82%持续下降至1Q18的1.55%)、逾期贷款占比(1Q18较1H17下降0.05个百分点至1.3%)等不良先行指标均在持续改善,在资产质量向好的环境下,南京银行长期保持不足50bps的低信贷成本,而自3Q17以来也已步入下行通道,我们判断下半年资产质量改善的趋势仍将持续。尽管南京银行逾期90天以上贷款和不良贷款存在小幅缺口(“逾期90天以上贷款/不良贷款”为112%),但我们相信南京银行能够在不良处置、高达463.0%的拨备覆盖率和17.1%的业绩增速中实现权衡,对南京银行资产质量无需担忧。

  在业绩向好的同时,上述银行加大了不良资产处置力度,资产质量持续改善,不良率进一步下降,同时提高了拨备覆盖率。

    宁波银行高成长高盈利属性明确,资产质量领先同业且持续改善,营收端显著改善印证其核心盈利能力正在逐步修复,基本面极其优异且向好趋势不断深化。当前已披露业绩快报的几家银行均印证当前上市银行营收端加速修复、资产质量持续改善的核心逻辑,我们呼吁资本市场修正对银行经营趋势过度悲观的预期,把握业绩向好的核心驱动力。我们预计宁波银行2018-2020年归母净利润增速为19.7%/21.1%/21.7%(维持盈利预测),当前股价对应1.41X18年PB,维持买入评级。

另外,除吴江银行未披露贷款数据外,其他五家银行上半年贷款规模同比增速较一季度均有所增长。太平洋证券分析师孙立金表示,银行业整体净利润增速有望维持在5.5%以上,虽然去杠杆有一定的影响,但贷款数据回暖,息差有望趋稳。

展望下半年银行经营情况,多位分析人士预计,下半年行业业绩改善的态势将延续。

事件:南京银行发布2018年半年度业绩快报,18年上半年实现营业收入135.0亿元,同比增长8.6%;归母净利润59.8亿元,同比增长17.1%,符合我们预期。截至2Q18,不良率季度环比持平于0.86%。

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事件:2018年7月25日,宁波银行披露2018年半年度业绩快报,上半年实现营业收入135亿元,同比增长9.79%;实现归母净利润57亿元,同比增长19.64%,符合市场预期。2Q18不良率季度环比下降1bp至0.80%。

在净利润增速方面,6家银行同比增幅均超过两位数。其中上海银行上半年实现归属于母公司股东的净利润93.72亿元,同比增长20.22%;宁波银行和杭州银行紧随其后,净利润增速分别为19.64%和19.12%。

从息差来看,天风证券银行业首席分析师廖志明认为,今年一季度执行基准上浮的贷款占比提升至74.4%,贷款利率持续上行反映出当前企业信贷需求仍然较强,且在金融去杠杆之下,部分企业“非标转贷”的需求较强。伴随市场利率企稳下行,银行负债端成本率或平稳下行,预计今年行业息差仍有改善空间。同时,预计在下半年流动性偏宽松环境下,市场资金利率将进一步走低,整体低于上半年亦低于去年同期水平,缓解银行负债成本压力,有助于息差走阔。

    内生增长方能更加持续,ROE回升是享受合理估值溢价的本质原因。定增未能如期落地丝毫不会撼动公司优异的基本面,从长期来看,银行可持续发展更需要潜在的内生增长源泉。若南京银行维持8%的核心一级资本充足率,基于18年加权风险资产收益率持平于17年的假设,我们测算加权风险资产仍可保持12%的增速。1Q18南京银行利润表得以显著修复、1H18营收增长再上台阶、资产质量继续向好共振ROE逐步回升。预计2018-2020年南京银行归母净利润分别同比增长17.8%/18.4%/18.8%(维持原预测),当前股价对应1.0倍18年PB,维持“买入”评级。

  A股银行板块近来似乎有些煎熬:上市银行PB(市净率)破净,估值跌至两年低点。就在投资者求解“银行板块怎么了”之时,上市银行业绩及时传出阵阵暖意。

    营收增速显著修复,驱动业绩端高增长态势延续。1H18宁波银行营业收入同比增9.8%,单季度改善幅度极大,2Q18营业收入增幅较1Q18扩大至15.7个百分点至18.0%。虽然去年同期存在低基数影响,但绝对额来看2Q18宁波银行实现营业收入69.4亿,为17年至今单季度最高水平,营收修复趋势不必存疑。分业务来看,资负结构更加回归存贷主业、负债成本上浮压力缓解、贷款定价持续提升背景下息差有望企稳回升,叠加规模稳定增长预计净利息收入增幅将有较大改善,中收在投资收益类科目调整影响下亦将有较好表现。2Q18宁波银行资产配置继续向高收益贷款倾斜,贷款环比继续增5.3%;存款单季度环比增幅较低系节奏影响所致,2Q18季度环比增0.7%,但上半年数据来看在存款竞争较去年更为激烈背景下较去年同期增幅明显,1H18宁波银行存款环比年初增12.8%(VS1H17环比增8.5%),在今年的负债成本控制上将更具优势。业绩端表现继续印证其高成长高盈利属性。1H18宁波银行归母净利润稳定保持20%左右的高速增长,ROE大幅领先同业且同比继续延续回升趋势,1H18ROE(年化)为21.13%,同比继续提升0.83个百分点。盈利归因分析表明,营业端显著改善对宁波银行业绩正面贡献明显提升,而免税效应作用弱化,1H18分别正面贡献业绩9.8%和16.6%(VS1Q182.3%和25.0%)。我们认为当前银行经营环境正在持续改善,行业景气度远比资本市场想象中乐观,核心体现为代表银行核心盈利能力的营业收入改善持续加速。上市银行盈利驱动因素已发生根本性改变,未来银行业绩提升将主要由核心盈利能力驱动,凸显高质量发展能力。截至目前披露业绩快报的上海银行(1H18同比增28.3%VS1Q18同比增11.9%)、招商银行(1H18同比增11.5%VS1Q18同比增7.2%)、宁波银行(1H18同比增9.8%VS1Q18同比增2.3%)营收表现均印证这一趋势。

多位券商分析人士认为,上半年上市银行整体有望延续净息差回升、净利润增速改善、资产质量持续改善的态势。

今年以来,包括《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《商业银行大额风险暴露管理办法》、《商业银行流动性风险管理办法》等在内的多项政策先后出台。值得一提的是,相比征求意见稿,上述重大监管政策在原则和大方向不变的情况下,在过渡期和节奏安排上大多有所放松,一定程度上缓解了银行业务调整压力。

    营收增速更上一层楼,全面验证高质量发展的主基调。南京银行业绩增速长期处在行业第一梯队,18年上半年归母净利润同比保持17.1%的高速增长,市场对其亦早有预期。但我们一再强调,今年上市银行利润表将呈现显著性修复,业绩提升将更多依赖银行核心盈利能力驱动。无论是标杆性银行招商银行,还是地方中小银行(上海银行、宁波银行),营收表现均再不断强化这一趋势,这是实实在在经营状况的改善。对于南京银行而言,自1Q18开始已经告别17年营收持续同比负增长的乏力局面,从边际改善情况来看,17年以来营收增速已经迈入上行通道,1H18同比增速更上台阶至8.6%。我们判断净利息收入是支撑营收持续改善的核心动力:(1)从量来看,1H18贷款同比增长18.3%,较1Q18增速提升0.9个百分点,同时上半年新增贷款占新增总资产比重达89.9%;从价来看,南京银行作为深耕区域的老牌城商行,在小微企业信贷方面议价能力更强,预计二季度息差环比仍将小幅回升;(2)南京银行同业负债占比已经降至7%以下,今年银行间市场流动性持续宽松的环境对于南京银行本就是利好,在存款竞争白热化的环境下存款环比持续正增长3.1%(1Q18:QoQ +2.2%),负债成本压力或好于市场预期。另外,下半年我们仍可关注同比已经重回正增长的手续费净收入对营收改善的再度强化。

摘要:A股银行板块近来似乎有些煎熬:上市银行PB(市净率)破净,估值跌至两年低点。就在投资者求解银行板块怎么了之时,上市银行业绩及时传出阵阵暖意。 截至8月1日,6家上市银行披露了2018年半年度业绩快报。从各家数据来看,营收持续改善,净利润保持双位数增长...

业绩快报显示,在不良贷款率方面,除南京银行较报告期初保持不变外,其余5家银行不良率均有不同程度的下降。其中,吴江银行不良贷款率降幅最大,上半年不良贷款率为1.39%,较2017年末下降0.25个百分点;另外,上半年招商银行不良贷款率为1.43%,较2017年末下降0.18个百分点。

兴业证券分析师傅慧芳预计,银行业盈利改善持续,整体归母净利润增速较一季度继续提升。其中净息差在资产端定价提升的拉动下走高,规模增速将随着信贷投放和前期基数效应减弱而边际改善,非息及成本收入比维持稳定。

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