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大小盘股轮番被炒高又导致了十一月份月线上的

摘要:大盘股带动下各个板块轮番轰炸的走势将沪深两市从国庆节前冷冰冰的景象带入到节后热烈的交投氛围。大小盘股轮番被炒高又导致了十一月份月线上的阴线走势。行情的博弈之处就在于,部分板块被炒高的同时,另一部分板块也存在着被错杀的嫌疑。在年末的行情中,...

  大盘股和中小盘股玩起“跷跷板”游戏市场变幻莫测考验基金投资眼光

压抑已久的白马股昨日大爆发,家电、汽车、房地产和银行等板块领涨,上证指数上涨接近1%。分析人士认为,A股盈利底已现,经过前一段时间的估值调整后,部分被市场错杀的白马股再度迎来建仓机会。

  政策退出步伐与通货膨胀的高度不确定性,让2010年依然神秘莫测。基金对于今年市场的展望与预测,既有高度一致的预期,更有瑜亮相争的激烈。

  □本报记者 余喆 北京报道

大盘股带动下各个板块轮番轰炸的走势将沪深两市从国庆节前冷冰冰的景象带入到节后热烈的交投氛围。大小盘股轮番被炒高又导致了十一月份月线上的阴线走势。行情的博弈之处就在于,部分板块被炒高的同时,另一部分板块也存在着被错杀的嫌疑。在年末的行情中,寻找被错杀的板块或许会带来不错的机会。

  证券时报记者 付建利

截至昨日收盘,上证指数报收于2958.2点,上涨0.99%;深证成指报收于9802.33点,上涨1.73%;创业板指数报收于1687点,上涨0.94%。昨日两市共成交4348亿元,略有缩量。

  在多数基金看来,如果政策、经济等均难以提供方向性选择,则市场将表现为上涨空间有限,震荡加剧,投资热点散乱,缺乏整体性机会。消费产业、信息产业、新兴产业、区域板块、低碳经济、融资融券和股指期货推出等,都成为基金重点关注的投资机会。

  面对突如其来的货币紧缩预期压力,基金经理在市场风格转换面前的选择再度出现极大分歧。部分在金融等大盘蓝筹股上提前布局的基金经理在股指期货利好兑现的情况下仍坚定看好,只不过看好的理由变成银行股相对抗跌。另一些钟情于中小盘股的基金经理则判断市场难以创出新高,有限的资金仍会在中小盘股上寻求赚钱机会。

一、政策性错杀行业的机会

  2008年以来,A股市场承接去年年末的行情特征,基金重仓的金融、地产等大蓝筹股票和中小市值股票呈现反向走势。一旦大盘股上涨,中小盘股就纷纷下跌,而大盘股调整,中小盘股则轮番上涨,这种“跷跷板”效应也给基金的投资增加了新的难度,基金经理的选股能力将导致行业加速分化。

白马股昨日迎来修复性上涨。家电板块大爆发,华帝股份(行情002035,诊股)涨停,格力电器(行情000651,诊股)、海尔智家(行情600690,诊股)和美的集团(行情000333,诊股)涨幅均超过6%,格力电器股价创出历史新高。同时,汽车板块昨日涨幅居前,金固股份(行情002488,诊股)和钧达股份(行情002865,诊股)涨停,潍柴动力(行情000338,诊股)和中国重汽(行情000951,诊股)涨幅均超过6%。水泥板块中,海螺水泥(行情600585,诊股)和上峰水泥(行情000672,诊股)等个股涨幅均超过3%。银行板块中,平安银行(行情000001,诊股)、兴业银行(行情601166,诊股)和招商银行(行情600036,诊股)涨幅均超过3%。食品饮料板块中,伊利股份(行情600887,诊股)和双汇发展(行情000895,诊股)等白马股涨幅均超过1%。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  银行股迎来“王亚伟效应”?

前期因为宏观调控政策的变化,一些行业的发展受到了抑制。但从政策的角度来说并非有意识地对这些行业进行打压,或者市场对于政策打压的理解有以偏盖全的嫌疑。这样的板块例子不少,简单举两个。

  去年年底以来,A股市场总体呈现震荡向上,引起市场人士关注的是,基金重仓的金融、地产、有色等板块,明显和以农业、化工、食品医疗、商业百货、医药等中小盘股呈现反向的走势。

近期部分白马股由于三季报业绩不及市场预期,走势低迷,拖累了市场信心。但截至周四三季报已披露完毕,部分被错杀的白马股股价开始回归。比如,潍柴动力昨日大涨9.78%,而在前一交易日,由于该公司三季报业绩不及预期,股价大跌4.07%。同样,通策医疗(行情600763,诊股)昨日大涨6.14%,其三季报披露后的跌幅已经接近收复。

  市场趋势 大震荡

  上周基金2009年四季报出炉之后,华夏基金明星基金经理王亚伟重仓银行股的消息引起市场广泛关注。以捕捉市场冷门股见长的王亚伟曾经长时间对银行股保持冷淡态度,但在2009年四季度末,工行、建行两只银行股却赫然成为华夏大盘精选基金的前两大重仓股。实际上,早在去年三季度末,建行就已经进入王亚伟的视野。在华夏大盘三季报里,建行就是其第四大重仓股。对此,王亚伟的解释是金融股估值较低,同时股指期货的推出提上议事日程,将对市场的运行格局产生较大影响。

一是金融股,近期以来,由于市场将两次上调存款准备金率和一次加息理解为信贷收紧和流动性紧缩,金融股因此受到压制。但从实际情况来看,考虑到经济的稳定性预计信贷方面短时间内大幅度萎缩的可能性不大,而且中间环节的金融业务例如个人金融还有望给金融企业带来新的盈利增长点,金融企业业绩大幅萎缩的概率不大。

  以昨日为例,基金重仓的金融、地产、钢铁、煤炭类股票几乎全线下跌,浦发银行、招商银行、中信证券、万科A、西山煤电、武钢股份等个股的跌幅都在5%以上。而农药化肥、农林牧渔、生物制药等中小市值股票集中的板块则大幅上涨,新安股份、大成股份、敦煌种业等股票均以涨停报收。而1月11日,招商银行等金融股集体上涨,但华星化工、益佰制药、大成股份等中小盘股则陷入调整,这种大盘股和中小盘股的“跷跷板”效应,成为近期市场走势的一个显著特征。

机构认为,A股盈利底已现。海通证券(行情600837,诊股)表示,剔除金融股后,A股上市公司业绩圆弧底逐步形成,结合盈利领先指标和高频同步指标,预计全部A股归母净利润同比增速三季度见底。未来1.5年至2年将是业绩回升期,预计届时A股归母净利润增速有望回升至15%,ROE回升至12%。

  对于2010年市场运行态势,基金预期高度一致,即市场估值面临压力,上涨空间有限,震荡幅度可能会超出预期。

  无独有偶,去年同样以抓热点取得良好业绩的新华基金投资总监王卫东、华商基金投资总监庄涛都在去年底增加了金融股的配置。王卫东管理的新华优选成长金融股投资比例达28.65%,重仓浦发银行和中国平安;庄涛管理的华商盛世成长也重配工行和中信证券。

二是农业股。在CPI数值高企的压力之下,近期发改委出台了多项措施限制物价上涨,其中农业方面受影响较大。农产品价格的回落直接引发农业板块个股大幅下跌。应当辩证地看待农业行业的发展。首先,不是所有农林类个股都会受到价格调控措施的影响,相反随着枯产季节的到来和需求进入旺季,季节性价格波动会给部分上市公司带来收益,例如海产品板块。其次,对于这波物价上涨来说根源有两方面---囤积和灾害原因造成收成减少。就农业板块来说,政府有望通过增加供给来平抑价格,但现在由于农业用地面积不断减少,可用的土地资源也在减少,这就要求单位产出率需要大幅提升。因此一些涉及农业高科技的行业板块有望受到市场青睐。

  深圳一家合资基金公司的投资总监认为,近期中小市值股票的轮番上涨,不大可能是基金所为。“很多小盘股都没有进入我们的股票池,研究员也没有去调研,我们不可能这么快就买入中小市值股票。”该投资总监表示,由于宏观调控预期、美国次级债危机、大小非解禁和上市公司业绩增长预期不明等因素,“我至少对目前的市场看不清楚,但金融地产我还是配置得比较重。”而深圳另一位基金经理则表示,市场分歧目前空前加大,中小盘股目前的上涨,应该是基金占主导力量。这位人士还表示,市场基本上是半年一个周期,中小盘股经过了去年下半年的调整,目前估值已经比较合理,而基金重仓的金融地产等股票则经过了接近半年的大幅上涨后,需要通过调整来消化目前的高估值。“除非大盘股的估值非常低,市场找到新的热点,否则目前的跷跷板效应就不会消失。而在震荡市中,基金是非常被动的。”

银河证券表示,当前风格配置应以大盘股为主,小盘股为辅,建议主配业绩稳定增长的板块,例如估值低且业绩表现较优的银行、房地产以及在当前经济形势下具有一定韧性的消费领域。

  在基金兴华看来,整体市场的高估值,尤其是中小盘股的高估值,限制了进一步上涨的空间。华夏红利则更偏悲观,认为实体经济复苏导致对资金需求的上升,股市很难出现趋势性的机会,随着时间的推移,市场整体估值还会有向下的压力。

  而从2010年以来的市场表现来看,尽管在股指期货利好兑现等几次市场风格转换的尝试中金融股都无功而返,但上周金融股却在货币紧缩恐慌中起到了护盘的作用,尤其是在1月22日市场一度下跌近百点时,金融股逆势而起,拉动大盘完成绝地反击。

二、市场性的错杀机会

  也有市场人士认为,目前金融地产等大盘股面临着宏观调控的巨大压力,估值偏高,基金会逐步调仓转战于估值相对合理的中小盘股,大盘股和中小盘股的此起彼伏会造就今年典型的震荡市,而这种“跷跷板”效应将使得基金的业绩难以出现普遍大幅上涨的局面,分化在所难免,真正考验基金投资选股能力的时候到了。

  此外,对于市场的波动幅度,多数基金与易方达基金成长有着类似的预期,即随着投资者对通胀大幅上升及宏观政策调整的担忧加剧,预计市场将处于较为剧烈的震荡之中。

  对此,上海某基金公司研究总监表示,在中小盘股和大盘股的估值差距扩大到历史高位附近时,市场的风格转换可能不会像投资者之前希望的以大盘股上涨、小盘股下跌来完成,而是在流动性紧缩的预期下,以大盘股跌幅小于中小盘股的方式进行。“在市场对央行货币政策预期发生明显变化的情况下,市场存在一定的调整压力,前期涨幅巨大的中小盘股将会成为资金出逃的对象,而银行等大盘蓝筹股估值不到20倍,明显具有安全边际,反而会形成资金避风港。”他表示。

市场性的错杀机会主要表现在市场对于某个行业的产品需求理解存在一定的偏差。这样的机会主要存在于汽车和家电板块当中。

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  随着市场结构性估值泡沫渐起,基金对今年市场投资风险的担忧越发凸显。南方高增长表示,虽然对2010年的经济表现相当乐观,但阶段性的市场震荡区间扩大及随之而来的投资风险却可能大大增加。

  北京一位基金经理则认为,四季报显示的部分基金重仓金融股的情况在2010年可能会发生变化。他认为,一方面部分基金是出于股指期货推出的预期提前布局金融股,而随着利好的兑现,一些基金已经在1月11日选择逢高出货。另一方面,今年以来很多高仓位的基金随着市场变化不断减仓,流动性好的大盘蓝筹股不可避免地成为减仓对象。

去年,为了刺激消费政府出台了一系列鼓励措施,其中不乏汽车下乡和家电下乡等优惠。大力度的优惠导致部分行业的需求提前释放,因此今年市场普遍认为这部分行业的年报业绩大幅度增长会比较困难,在这样的背景之下部分资金会选择放弃这样的板块。

  兴业可转债也认为,结合目前市场中小市值公司平均超过30倍的动态估值,而且大市值公司与中小市值公司的估值差距越拉越大,判断上半年市场存在一定的风险,而且如果货币政策后续持续紧缩,市场风险也存在超预期的可能。如果紧缩政策在上半年发生,下半年市场则可能反而存在机会。

  中小盘股风光不在?

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