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除船舶制造板块营业收入同比下降15.76%以外,有

2006年至今军工行业涨幅与主要重组事件

国海证券 建议按以下四逻辑展开布局:1、当前阶段重点发展以及装备需求确定性高的海空军装备领域的总装龙头企业,推荐中直股份、中航飞机、中航沈飞、中国动力;2、装备发展亟待突破、国家政策大力扶持的航空发动机、机载设备领域标的,推荐航发动力、中航机电、中航电子;3、具备一定行业壁垒,拥有核心技术优势,产品市场空间广阔的优质军民融合标的,推荐中航光电、中航高科、菲利华 、火炬电子、航新科技;4、集团思路和目标明确,体外资产质优量大,上市平台地位确定的标的,推荐国睿科技、四创电子。

    航空装备板块业绩整体向好,看好新型军机列装对产业发展的推动。航空装备板块前三季度实现营业收入623.82亿元,同比增长9.10%;航空装备板块实现归母净利润22.84亿元,同比增长22.65%。营业收入方面,航空装备板块内20家公司,6家公司营业收入出现下滑,下滑公司数量占比为30%;在归母净利润方面,航空装备板块内有5家公司出现下滑,下滑公司数量占比为25%。中直股份、航发科技、成飞集成、洪都航空4家公司营收及归母净利润均下滑。盈利能力方面,航空装备板块每股收益和净资产收益率均实现增长,三费费率总体下降。当前我国处于空军装备发展建设的关键阶段,随着运20和J-20的陆续服役、国产航空发动机技术的进一步成熟,新型军机订单数量有望逐渐提升,进而带动整个军机产业的发展。

中航工业旗下4家上市公司先后停牌,再次引发市场对军工国企资产整合的关注。分析指出,目前军工行业相对其他行业资产证券化水平要低很多,中航工业旗下多家上市公司停牌,透露出了军企资产整合加快的信息,预计在国企改革顶层方案落地后,军工行业的资产证券化将进一步提速。

民品市场空间更为广阔,公司拓展前景可期:连接器、电机以及光模块等元器件产品具有军民通用性强的特点,天然具有军民融合的优势,相对于军工市场,民用领域的空间更为广阔。公司依托在航天领域的技术积累,在通讯等民用领域取得了显著拓展,未来在新能源汽车连接器、微特电机以及光模块领域拓展潜力巨大,值得期待。

第三,公司此次收购的资产溢价不高,收购PE不到11倍。

“五年采购周期前2年,军改导致采购需求递延,带来的后三年军费补偿性增长,进一步拉动军工行业需求。”申万宏源分析指出,近年受军队体制改革阶段性影响,五年采购周期中前两年的部分军费支出得以压制,这部分军费延迟到后三年,则表现为一种补偿性增长,为武器装备采购提供更多的资金保障。

    航天装备板块相对平稳,看好北斗导航应用的推广。航天装备板块实现营业收入250.85亿元,同比增长10.96%;航天装备板块实现归母净利润8.89亿元,同比下降1.90%。营业收入方面,航天装备板块内10家公司,除振芯科技营业收入下滑29.18%以外,其余均实现增长,增长公司数量占比为90%;在归母净利润方面,星网宇达、钢研高纳、振芯科技、航天动力、航天通信出现下滑,其余5家公司实现增长,归母净利润增长公司数量占比为50%。在盈利能力方面,航天装备板块每股收益减少,净资产收益率提高,三费保持平稳。随着北斗卫星全球组网的开始,北斗的覆盖范围将进一步扩大,看好北斗系统发展对卫星导航产业链的拉动。

东北证券表示,中航工业发动机板块三家上市公司中,中航动力主要负责整机与维修业务,也是中国航空发动机整机的唯一平台,公司有望享受到航空发动机产业快速发展带来的红利。鉴于行业的特殊型,在政府工作报告中重点提出的“航空发动机、燃气轮机”重大专项有望首先惠及到行业优质企业,中航动力作为行业龙头将成为最大受益者。

未来增长的确定性和稳定性是航天电器的较大看点。笔者认为,公司业务中70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等军工领域,基本实现了军工领域的全覆盖。国防军费的稳定增长、军费结构不断优化、装备信息化水平的提升、元器件国产化替代、航天领域大发展等五重因素,使得公司军工元器件需求保持旺盛;而公司背靠航天科工集团,在军工领域深耕多年,铸就了较高的技术壁垒,拥有稳定而广泛的客户资源,在行业需求持续向上的背景下,公司军品业务有望保持高景气度发展。

未来的一年,我们首先关注后续将陆续发布的战略新兴产业规划、“十二五”规划,这将带来利好于产业发展的政策环境。“十二五”规划重点提出了发展现代化工业体系,提高产业核心竞争力,其中包括改造提升制造业、培育战略新兴产业、构建综合交通体系、改革空域体制、发展海洋经济等。军工行业作为具有国家战略地位的行业,肩负维护国家领土和经济利益的安全责任,“十二五”规划建议中继续提出加强国防和军队现代化建设。

据统计,最近二个月,沪深两市申万44家国防军工行业公司中,35只个股累计涨幅超过10%,17只个股涨幅超过30%。江龙船艇、中航沈飞、新余国科、航发科技和中航飞机等7只个股累计涨幅更是超过了40%。

本周上证综指涨跌幅-1.32%、深证成指涨跌幅-2.00%、中小板指涨跌幅-0.82%,创业板指涨跌幅-3.34%,申万国防军工行业指数涨跌幅为-3.94%。

中直股份

投资机会上,可以重点关注两家公司,一是具备国防隐形壁垒的绝对霸主中航光电;二是航天连接器领域的绝对霸主,且具备集团资产注入预期的航天电器。

公司隶属于中航工业集团机电系统公司,目前主要业务是汽车座椅调角器、滑轨等零部件。公司10月份公告发行股份收购资产暨关联交易预案,向中航工业等四家发行对象定向发行约2.5亿股购买7家公司100%股权,收购价格预估为36.38亿元。

与行业股近期二级市场表现形成互动的是军工板块公司业绩明显改善。据数据统计,截止4月13日,沪深两市44家国防军工板块中,有20家公司发布2018年一季度业绩预告,预喜的公司有13家,占比65%。其中,新研股份 、南洋科技 、中航飞机和中航机电这6家公司预计净利润同比增长超100%。

    我们继续看好军工板块,维持推荐评级。主要基于以下四点:1)从短期来看,军工板块已随着市场风险偏好的提升而逐渐回升,但目前相较于年初仍有13.3%的跌幅,未来将有较高的概率继续修复;2)中期来看,军工板块的整体基本面逐渐趋向好转,主要得益于我国军用装备更新换代速度加快,加之军改步入尾声,在军改中受到影响的企业将恢复订单水平,营收能力将会重回正轨。3)长期来看,我们看好军工板块持续的优质资产注入与整合、科研院所改制、长期军费稳定投入等行业发展趋势。4)周边安全形势变化将进一步提振市场对于军工板块的关注度,成为板块上升通道开启的催化剂。

资料显示,公司自2004年完成收购军工重大装备总装业务及资产,成为国内资本市场首家军工重大装备总装上市公司以来。公司新增超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇等军工重大装备总装业务及相关资产,首次在军工领域拥有生产设计、总装制造、配套完整的产业链,公司军工优势大为增强。

另外,公司作为航天科工十院下属唯一上市公司,平台地位明确,有望实现资产整合,这也是一大潜在看点。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.31亿元、5.18亿元、6.31亿元,同比增长分别为20.10%、20.26%、21.72%。综合来看,航天电器未来3年的净利润复合增长率有望达到62%,成长强劲。

军工企业承担国家重大项目任务,是国家高端装备制造业中不可缺少的部分。我们特别关注军工行业中具有较大成长空间的三个细分产业:直升机、航空发动机、卫星产业。低空空域逐步开放为通用航空产业打开发展空间;发动机关键技术提升带来军用需求的释放,也为未来民用奠定技术基础;“十二五”末近百颗卫星在轨运行,形成较完备的卫星体系,将为包括卫星导航在内的卫星应用创造巨大空间。

公司为国内军用航空连接器主要供应商。机构分析认为,公司受益于国产大型客机+高端国产军用飞机列装进度加快,此外飞机集成安架业务增速有望进一步提升;民用方面,公司下游主要为电动车,将充分受益于国内电动车市场持续高增长;液冷+高速连接器等新业务将逐步实现产业化,将为公司带来增量业绩;实施股权激励后,根据解锁条件公司业绩增长有明确目标,同时员工积极性显着提升。

    船舶制造板块利润改善,看好船舶行业的触底反弹。船舶制造板块实现营业收入726.33亿元,同比减少15.76%;船舶制造板块实现归母净利润22.54亿元,同比增长21.31%。受需求低迷和产能过剩影响,中国重工、中国船舶、中船防务等主要造船企业及配套企业营业收入均呈现下滑态势,船舶制造板块内9家公司,只有以小型公务船制造为主业的太阳鸟和江龙船艇以及已经剥离造船产业的江苏国信实现增长。在归母净利润方面,亚星锚链、中船科技以及中船防务出现下滑,其余实现增长。在船市低迷的背景下,船舶行业积极实施兼并重组,化解过剩产能,行业集中度进一步提升。同时,从需求方面,波罗的海干散货运价指数(BDI指数)从年初949点上涨至1482点,涨幅超过50%。个股方面,中国重工通过债转股大幅降低了企业的财务负担;中国船舶和中船防务也因重大资产重组事项停牌。在下游需求回升,行业集中度提高、公司财务负担降低的背景下,看好中国重工、中国船舶、中船防务经营业绩的触底反弹。

据悉,国企改革顶层设计方案已经进入正式出台前的倒计时,目前国务院已经正式通过,有望在近期推出。由于军工行业对外是国家安全和国际地位的物质保证,对内是国家经济转型的突破口,同时是我国实现国资国企改革的关键深水区。此前,市场有国企改革看军工说法。业内人士指出,在新时期的军事变革中,单一的信贷融资已不能满足军工企业发展的需要,迫切需要通过多层次资本市场进行直接融资、并购融资等。此外,军工作为2015年国企改革的重点,军工各集团改革加快。预计在国企改革顶层设计方案发布后,军工行业改革会还将进一步加快。

但就未来投资机会而言,在两大龙头股中,笔者更倾向于航天电器。截至9月18日数据显示,航天电器PE为31.48倍,略低于行业平均值35.39倍,股价为27.46元/股,略低于券商一致预期的29-30元。

中航精机

年初,国家发改委、国资委、科技部等七部门发布《关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知》,提出要大力推动军民融合创新。同时中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区域选取试点单位,积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革。

    受船舶板块影响,军工板块整体营收略有下滑。按照申万行业分类,今年前三季度,国防军工板块整体实现营业收入1770.73亿元,同比减少2.32%;国防军工板块实现归母净利润61.38亿元,同比增长16.64%。国防军工板块中有32家公司营业收入实现增长,占全部数量的69.57%;国防军工板块中有30家公司归属于母公司净利润实现增长,占全部数量的65.22%。分板块看来,除船舶制造板块营业收入同比下降15.76%以外,其余板块实现增长。在归母净利润方面,航天板块出现下滑,其余板块实现增长;船舶制造板块非经常性损益对归母净利润的影响较大。

其实,为深化军工企业改革,近年来我国政府有关部门陆续推出了各项规定鼓励符合条件的军工企业进行股份制改造并通过资本市场进行融资,通过资本市场的助推器作用实现军工企业的市场化运作和转型升级。国防科工局局长许达哲在今年“两会”期间曾表示,国防工业改革将会继续推动军工国企的整合,继续提升证券化水平。

随着国庆日的临近,军工股近期持续受到市场资金的追捧。数据显示,今年以来截至19日收盘,申万国防军工行业累计上涨34.36%,远超同期沪指的20.26%。而自8月15日板块短期低点来看,目前累计涨幅也有12.82%,其中,航天装备板块以26.52%的涨幅领跑。在笔者看来,军工行业会是2019-2020年确定性很强的行业,向下订单业绩支撑,向上政策改革期待。就投资机会而言,航天装备板块龙头股,如航天电器和中航光电等均具有较为明显的确定性和稳定性,具备长期投资价值。

摘要:2006年至今军工行业涨幅与主要重组事件 今年军工行业走出了跌宕起伏的行情年初加速上涨,中期深度调整后不温不火,下半年上涨直至疯狂,年底急挫。涨幅巨大的个股基本都是属于重组整合题材,这是市场对军工行业投资的主要思路之一,但我们认为,重组仅仅是整...

“2018年包括科研院所改制、定价机制改革、混合所有制改革等在内的军工领域改革将持续推进,随着两会过后各央企集团领导班子调整到位,我们认为2018年军工集团资产注入会重启和加速,从而带来二级市场的投资机会。”东吴证券称,在估值方面,军工板块的估值水平处于历史低位,横向对比,相当部分军工标的中2018年预期PE已与大多数行业板块相当。

    地面兵装板块发展相对稳定,关注中航黑豹重组进展。地面兵装板块实现营业收入169.73亿元,同比增长13.41%;地面兵装板块实现归母净利润7.10亿元,同比增长6.96%。营业收入方面,地面兵装板块内8家公司,除中航黑豹营业收入下滑5.5%以外,其余均实现增长,营业收入增长公司数量占比为87.5%;在归母净利润方面,中航黑豹、国睿科技以及中兵红箭出现下滑,其余5家公司实现增长,归母净利润增长公司数量占比为62.5%。地面兵装板块中中航黑豹营收和归母净利润同时下滑,但随着中航黑豹重组的顺利推进,沈飞的资产注入将显著提升其业绩。盈利能力方面,地面兵装板块每股收益、净资产收益率呈现上升态势,三费费率呈下降趋势。

公开资料显示,中航工业为特大型国企,于2008年11月由原中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立。集团公司下辖140余家成员单位、近30家上市公司,中航工业近年资本运作十分积极,五年左右时间将集团的资产证券化率从15%提高到了55%。不过,中航工业集团董事长林左鸣认为这一比率对于资金需求量大的航空制造业来说仍显不足,提出各个业务板块都将成为独立的上市公司以进行资产整合和业务开拓。

对比分析来看,中航光电和航天电器业务有所重合,但当前两巨头基本维持稳定,并未出现恶性竞争的局面。就业务而言,航天电器四块业务,分别为连接器、继电器、微特电机和光通信;中航光电围绕连接器、辐射军用、新能源、通信、液冷、民用航空展开。从市场占比来看,航光电军用连接器领域30%,航空领域60%,舰船领域50%。航天电器在军用连接器领域市占率20%,航天领域70%,中航光电相较而言市占率更高。从营业收入、扣非净利润、增速等方面,中航光电的成长性较高,从ROE来看中航光电也比航天电器好,说明整体公司的管理、销售、生产方面要好,这和中航光电实施了股权激励有关。航天电器连接器产品与中航光电连接器产品的毛利均处于较高水平。

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